兔年齿末已至，回看2023全年，受好意思联储策略与表里部经济预期变化的影响，港股举座进展疲软苏州市场调研专家，并呈现一波多折的下行走势。

收敛12月15日，年头于今执续跑输好意思股和A股，指数累计跌幅超15%。即便在寰球主要指数中亦进展垫底。港股估值再次落于历史低位。

数据开头：wind

从行业进展来看，尽管大盘短少标的，但电信工作、动力板块仍强势跑出，成为窘境中的“王者”。

就跌幅方面，本年以来地产行业宛如遭遇摇风雨浸礼般“一派散乱”。从恒大到碧桂园再到融创，多家知名房企接连出现资金危境，无法偿还债务，以致濒临歇业重组。因此投资者资金纷纷“逃逸”，板块举座跌幅上也算另一种真理的“一骑绝尘”。

至于医疗保健行业，从2021年中的高位初始倒头下滑，并在2022年末回落至历史低位。到2023年，板块仍处于低位不见起色。

数据开头：wind

事实上，中好意思关系仍将是港股商场的永久扰动因素，跟着中好意思关系边缘狂放，并执续开释积极信号，加之好意思联储表态 2024年将降息3次，详情味的利率下行，也将为港股的复苏打上一剂安谧丸。

揣度2024年，港股商场全年走势如何？投资者可布局哪些板块？不妨望望以下九家机构如何分析。

建银国际：有望参加治疗孳生阶段

建银国际觉得，若本年底恒生指数收盘低于19，781.41点，港股将出现历史上初度一语气四年下落，当今看这种可能性颇高。辩论估值和流动性分析，港股已呈现显着的中永久底部特征。2024年有望参加治疗孳生阶段，估值和盈利渐渐成立，但将来需要更多利好策略及经济基本面的支执才能绽开上行空间。

跟着好意思联储有望转入减息周期，好意思元好意思息回软将为东谈主民币汇率和港股反弹提供成心条目。12月中央经济责任会议以及揣度于来岁头召开的二十届三中全会和3月东谈主大政协两会将是弥留的策略不雅察窗口。

尽管如斯，该行觉得当今对好意思国经济和联储减息的基础情景可能过度乐不雅：当今的主流不雅点是好意思国经济将会软着陆，但好意思联储也会在年中初始平稳的减息周期，两种情况同期发生的概率相对小。好意思联储有可能逐设施整量化宽松节律，降息的门槛仍然很高，或者迟于预期或者因有时风险而触发被迫降息。

玄虚接洽表里环境，揣度港股在2024年梗概呈W型走势，前低后高，恒生指数波动区间介于16，500至20，500点，国企指数波动区间介于5，500点至7，000点，科技指数介于3，600点至4，800点。

尽管指数空间有限，但接洽到好意思联储减息预期渐渐强化，结构性契机将会更为活跃，突出是利率明锐型行业。淡薄由超配价值渐渐转向成长股。功绩能见度高的硬件科技和生物医药龙头和地产行业整合的受益者将会提供更多股价成立弹性；逢低集会黄金股。

中泰国际：朝阳中生机勃勃

中泰国际揣度，2024年好意思国从加息到降息的周期退换时点或在年中才莅临，港股流动性压力开释将呈现“先慢后快”态势。跟着好意思国降息预期走动升温，好意思元指数走弱，东谈主民币被迫增值，港股的估值及流动性的挤压均有望安祥。揣度中国将守护宽货币策略激动融资成本下降，资金有望不时南下不时复旧港股。但2024年FOMC内偏“鹰”派的票委较多，好意思联储货币策略大幅宽松的契机不高，将对港股估值及流动性的升迁空间造成一定料理。

恒指盈利预测在本年6月底已见底回升并执续于今，除地产及原材料行业外，其余行业的盈利预测均获不同程度的上修或企稳。港股估值处于历史低点，现时恒生指数及MSCI中国指数将来12个月的预测PE分辨为7.7倍及9.0倍，分辨处于2016年以来0.5%及0.9%分位数。2024年寰球好意思元流动性出现边缘改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条目出现成立。该行揣度，2024年恒生指数的合理高下波幅在15，300至23，100点，卓越于2024年7.6倍至10.7倍预测PE。基准情境下，给以2024年年底恒生指数谋划价为20，600点，卓越于2024年9.6倍预测PE。

策略上，该行看好：

（1）退缩性较高且具永久建树价值的高分成板块——动力、电信、公用奇迹；

（2）库存周期见底及景气度好转的半导体，供给回暖及AI降本增效的头部游戏厂商，具备产业周期反改造会的消费电子；

（3）策略预期低点已过，受惠肿瘤药物景气回暖及健康解决等范围见识的制药及生物医药。

另外，淡薄关切板块契机：

（1）受惠中央财政力度加大及国外经济筑底回升的的有色金属及工程机械、受惠降息预期的黄金股；

（2）“活跃本钱商场”给以券商板块左侧建树契机；

（3）消费下千里的高性价比零卖股，以及具备出海逻辑的电动汽车联系产业链、纺服。

星河证券：待势乘时

星河证券关于2024年三大影响因素阐明：（1）资金面：主要取决于好意思联储货币策略。待好意思联储开启降息后，好意思债利率将回落，成心于港股估值回升和国际资金回流。国内宽松的货币策略环境，也成心于南向资金流入港股。（2）基本面：主要取决于国内经济增速。现时国内经济周期正从底部回升，访佛稳增长策略支执，增长斜率有望上升，复旧港股走出底部。（3）商场风险偏好与估值：港股受国际地缘政事突破扰动较大，现时交投活跃度较低；11月底，恒生指数PE估值降至2019年以来1.75%分位数水平；恒生指数相对好意思债的风险溢价率升至7.95%，处于2013年以来61.78%分位数，港股估值已处于历史较低水平。

该行指，揣度2024年，港股濒临如下契机与风险：（1）若国际地缘政事突破缓解、中好意思关系向好，访佛商场对好意思联储降息预期升温，则成心于商场风险偏好回升，从而激动现时估值较低的港股反弹。（2）好意思联储终了加息并开启降息之后，国外流动性好转，外资回流可能性较大，将带来港股举座高潮的契机，前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。

辩论宏不雅经济环境、库存周期走势等因素来看，功绩复苏详情味较高的行业，亦然资金流入可能性较大的行业。玄虚来看，高潮可能较大的行业主要有资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业；而金融业、地产建筑业可能存在局部短期契机；动力业、原材料业受国际大批商品价钱波动影响较大，但中上游行业主动补库趋势愈加显着后，有望开启上升行情。

吉利证券：守得云开，翻新为先

吉利证券暗示，2023年港股商场受到好意思联储货币策略与表里部经济预期变化的影响而悠扬下行，全年高股息策略进展占优，下半年跟着联储加息渐入尾声，恒生科技进展强于恒生指数。揣度2024年，该行觉得国表里环境的基给假定均有望迎来改善，港股商场在一语气三年下逾期迎来较好的投资契机。

流动性拐点已至，新兴产业新变化增多。2024年港股分母端的改善预期好于分子端。分母端看，一是无风险利率核心有望跟着好意思联储加息周期渐止而波动回落，寰球资金缓缓开启降断走动；二是风险偏好有望跟着中好意思关系新进展而边缘改善，2023年11月中好意思两国元首会晤并达成多项共鸣进一步绽开更多可能性；比较之下，好意思国大选等国外多个经济体的换届选举以及地缘突破等省略情味的扰动更偏短期。分子端看，国内宏不雅调控策略仍有积极宽松空间，经济基本面揣度延续结构性成立，从下到上的新兴产业新变化在增多，2023年前三季度住宿餐饮、信息时间行业的内容GDP增速较高，住户在老师文娱、医疗保健方面的开销显着增多；但国内地产周期受中永久因素压制揣度仍处磨底阶段。

底部信号增多，港股更具估值性价比。从估值来看，收敛2023年12月8日，恒生指数和恒生科技指数PE估值处于近五年2%以下极低分位水平，且港股比较A股折价显赫，恒生沪深港通AH股溢价指数处于近五年99%分位。从一二级商场神气来看，底部信号也在增多，全年港股融资限度降至1300亿港元以下的历史低位水平，新股首日破发率较2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全商场成交换手率降至历史偏低位水平（2018H2-2019H1核心）。

科技翻新为攻，高股息建树为守。2024年港股商场有望回暖，淡薄关切三个标的：

一是科技翻新标的，以翻新药、新动力汽车、智能驾驶、互联网TMT等为代表；

二是景气成立标的，以老师、纺织衣饰、餐饮为代表，港股比较A股有更多互异化的金钱，龙头公司有望最初成立；

三是高股息标的，中长线资金的建树需求抬升，港股高股息指数身分近12个月平均股息率为8.3%，是中证红利指数身分平均股息率的1.6倍，煤炭、走时等行业平均股息率更高。

交银国际：变革与机遇之 “变”

交银国际暗示，流动性、时间之变正涌来，金钱建树的首要结构性变化也将随之而来。在大分化期间之下，需要打造新兴宏不雅对冲策略，辩论从下到上进行布局。

永久趋势变化：

1）流动性之变。短期，2024 年天然不会立即降息，但也将不再加息，边缘拐点果决莅临。中期，在新宏不雅时势下，将来的利率核心将出现系统性上移，需要符合流动性新常态。当流动性不再泛滥时，本钱的聘请性就会愈发显着，“好钢用在刀刃上”与之对应的将是“有限本钱投资在核心优质金钱上”，金钱层面的分化将会加大。

2）时间之变。ChatGPT 为代表的 AI 时间横空出世，意味着全全国五行八作渐渐参加全新的时间纪元。一方面，产品它例必将带来列国、各行业分娩力的爆发性增长，另一方面，它所带来的时间外溢效应并不平衡，从微不雅、中不雅到宏不雅的大分化行将出现。

操作策略变化（新门径）：

1）金钱之变。在流动性、时间之变激动下，金钱之变呼之欲出。策略端，接洽到大分化的莅临，指数已非策略抒发的最好聘请，辩论从下到上的新式宏不雅对冲策略有助于投资东谈主更好地应答将来高分化、高波动的商场环境。

2）具体金钱类别而言，股票之变，高分化商场环境下，跑赢指数的概率、幅度都会升迁，需将逻辑下千里。债券之变，符合好意思债高波动的新常态，且需从风险预算的角度接洽好意思债波动率上行对其他金钱的外溢效应，对利率下行判断需更为审慎。大批商品之变，在于供应端冲击令大批价钱易涨难跌，新的结构性需求将渐渐突显。好意思元之变，好意思元的研判框架需要更新，分析经过中需渐渐增多大批突出是油价对好意思元的交互影响的联系分析。

该行指，对应在 2024 年的金钱不雅点：股票：好意思股举座偏严慎，好意思股的行业分化延续，对中国股市举座偏乐不雅，中国股市的行业分化行将裸露。该行看好 2024 年大批商品以及 AI 生态两大投资标的。债券：2024 年的好意思债利率核心有望下移，但举座的下行幅度揣度有限。走动上，可关切详情味较高的收益率倒挂回转策略。大批：该行关于2024 年的大批商品举座看多，动力转型的大布景下关切传统动力与新动力材料的建树动态平衡。好意思元：举座好意思元或宽幅悠扬。好意思国经济动能转弱，访佛套断走动出现逆转，增多好意思元下行压力，而油价偏强情状下对好意思元造成一定复旧作用。

国信证券：开启但愿之旅

国信证券暗示，货币策略照旧明确转向。好意思联储表态2024年将降息3次，但商场大幅抢跑，该行预测好意思联储在2024年Q2降息并住手缩表，但全年降息3-4次。基于这种假定，2024年早期举座呈现股、债王人涨的场所，但流动性的拐点决定了这种场所可能难于一直保执下去，二季度将会是考试流动性的弥留时刻，在住手缩表之后，或将渐渐过渡到股强债弱的场所。

国内将从周期错位到共振进取。夙昔一年的压力是国内与国外周期错位，2024年将回来到共振进取场所。

值得期待的是：

1、泰西的库存水平很低，臆测库存回补使得来岁出口会更好；

2、本年在大模子、无东谈主驾驶、手机、半导体、航天等范围的跳动令东谈主辛苦；

3、2024年货币策略的器用更多，降息或将重启；

4、国内债券供给或将减少，股票商场的劝诱力增强。该行以竞争（毛利率）、欠债率、增长率、估值四个维度对行业景气度进行了排序，从基本面上看，电子、环保、传媒、家用电器、蓄意机、社会工作、机械诱导、轻工制造、好意思容顾问等行业名次靠前。

该行指，港股正在开启但愿之旅。跟着策略刺激的加码，以及国外详情味的利率下行，该行觉得港股的基本面照旧在复苏的路上。恒生指数，恒生科技、汽车、消费行业前瞻功绩的上修照旧讲解了这少许。该行揣度2024年恒指运行在16000-23000点之间，守护超配评级。在板块淡薄上：

1、保举恒生科技。恒生科技是诸多行业指数中EPS上修较为显着的一个板块，ROE执续改善照旧初具成果，企业的贸易口头相对老成，也代表了中国造车、互联网AI、芯片等将来发展标的；

2、保举高时间制造业。除了整车，还有军工、通讯、家电、半导体，数据自大，它们的景气周期照旧向好，且估值不高，上游成本当今处在低位，因此盈利才调改善会较为显着；

3、保举翻新药行业。国外利率的下行将带动板块的估值成立；

4、不时保举高股息。该行筛选了两组名单，分辨有6家、19家公司，这两组名单是在港股通中具备永久股息答复的企业，该行肯定它们关于老成型投资者依然有较大的劝诱力；

5、大消费照旧有可以的性价比。当今已有部分大消费的公司落入高股息名单中，这阐述板块的悲不雅神气照旧到了谷底，可以按照功绩上修情况初始布局。

国海证券：安全边缘较高

国海证券觉得当今港股估值照旧处于历史底部，投资性价比突显，永久来看，其进展取决于经济基本面和策略发力程度。

盈利端：国内经济或出现拖拉复苏，笔据Wind一致预期，收敛2023年11月26日，2023、2024、2025年GDP同比增速分辨为5.3%、4.8%、4.6%。该行觉得地产投资2024H1或仍低迷，但出口或出现改善，淡薄不时关切将来稳增长策略的出台。

流动性端：好意思联储2024年或降息，2024年港股商场流动性大约率举座好于2023年。过往好意思联储加息住手后，港股由于流动性转好，时时出现“小阳春”，然而在降息期间，由于国外基本面恶化，港股时时会出现下行。

风险偏好：该行觉得2024年地缘问题仍值得关切，2023年11月中好意思指令东谈主的会晤成心于中好意思关系出现边缘改善，但2024年是寰球选举大年，中国台湾地区、俄罗斯、好意思国分辨将于1月、3月、11月进行弥留选举，淡薄关切联系选举进展。

投资策略方面，干线一：若好意思债利率下行下，关切港股消费、资讯科技、医药板块。历史训导来看，在过往3次加息住手后的平台期，港股各行业多量高潮。此轮好意思联储加息住手后，淡薄精选有基本面复旧的消费、资讯科技、医药板块标的。干线二：关切电子产业等制造业景气度回暖。干线三：关切出口链回暖标的。

中信建投：轻舟已过万重山

中信建投暗示，跌荡转化，港股估值再次回来低位。2023年以来港股不时跑输好意思股和A股，在寰球主要股指中进展较弱，再次低于商场预期，当今港股估值再次回来历史低位。

虽冰冻三尺，但积极因素在不休蓄积。国内经济方面，来岁地产和出口或仍濒临压力，但稳增长策略力度或强于本年，揣度经济增速谋划也会较为积极，需要关切突出国债刊行进程、地产策略边缘调控以及个税调停等消费促进策略，跟着经济复苏预期的不休加强，港股估值延迟的基础也会更为坚实。国外方面，好意思国经济本年软着陆，败落压力在来岁下半年，巴以突破爆发以来，联储年内不时加息的概率下行，国外流动性对港股的影响进一步缩小。中好意思关系仍将是港股商场的永久扰动，近期中好意思关系边缘狂放，揣度四季度仍将为港股提供风险偏好成立的时辰窗口，2024 年仍需关切好意思国新一轮总统大选造势，届时中好意思在金融、科技、地缘政事等多方面的不对或再次被放大。中永久看，跟着资金结构的进一步优化，南下资金订价权的进一步升迁，中好意思关系对港股的影响有望渐渐弱化。

该行淡薄关切港股互联网和中特估。互联网依然是港股的核心金钱，其在指数权重中占据卓越大比重，跟着港股估值不休成立，互联网的贝塔也必不会缺席，保举泛文娱、泛电商、智能硬件、SaaS 等主流赛谈，淡薄关切腾讯、好意思团、快手、小米等港股通标的。中特估是港股新核心金钱，低估值、高股息率属性导致其在弱市中相回击跌，更具预防性，高股息策略在港股中长盛不衰，尤其是在弱市中，在新经济公司涌入前，港股在很万古辰内由中特估金钱主导，淡薄关切央国企收入占比高的动力、通讯、金融等板块，以及大市值、低估值、高股息率、高 ROE 央国企标的。

中信证券：成立之路

中信证券研报，2023年以来，国外利率执续上行下寰球经济复苏旅途承压。由于中好意思摩擦、国外银行业风险等外部事件冲击，本年2月中旬以来外资执续流出港股商场，株连商场进展。而年头至7月底，受益于AI主题爆发的好意思股科技蓝筹带动举座好意思股商场进展靓眼。但跟着7月底之后的好意思国国债收益率飙升，投资者初始重新凝视利率上行下好意思股估值于功绩预期的平衡点。而东谈主民币汇率于8月底企稳后，且内地策略“组合拳”渐渐出台的布景下，港股投资者的风险偏好自10月以来已显着企稳。

该行觉得，2024年将是渐渐成立之年。原因有四：

1）投资者神气回暖，基本面有复旧，商场底部果决夯实。

2）中好意思库存周期共振上行，激动港股基本面执续成立。

3）策略的执续推出利好港股大金融和消费等权重行业。

4）东谈主民币汇率企稳、中好意思关系狂放，助力外资回流。

揣度2024年，当今投资者神气已出现成立迹象，策略执续出台激动我国经济复苏，揣度中好意思库存周期共振进取激动港股基本面成立。访佛近期东谈主民币汇率企稳、中好意思关系狂放或带动外资回流等因素下，咱们判断港股有望开启连续全年的成立行情。但同期，由于泰西央行仍在激进地缩表，而日本央行来岁或渐渐退出负利率和收益率弧线收敛策略，且2024年为国外的“超等选举年”，风险事件或阶段性扰动港股投资者神气。

行业建树上，淡薄投资者2024H1关切：

1）平稳性强的高股息策略，突出是动力和电信；

2）行业景气度转好、功绩详情味较强的消费电子和汽车产业链。

3）参加来岁下半年，要是好意思国金融体系逾额流动性破费，经济增速放缓倒逼好意思联储住手缩表且开启降息苏州市场调研专家，国外流动性环境扭转成心外资重新回流港股商场，咱们淡薄2024年下半年布局外资偏好较强、利率明锐的成长性行业，包括互联网、新动力车以及显赫超跌的生物医药。